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京新药业(002020):业绩符合预期 主业如期提速
2020-03-26    来源:网络整理    作者:采集侠

事件:

    公司发布2019 年上半年业绩快报,19H1 实现收入18.6 亿、归母净利润3.26 亿,分别同比增长31.92%、52.89%,实现EPS 0.47 元,符合市场预期。

    点评:

    带量采购执行顺利,主业如期加速。公司19Q1、Q2 单季度收入同比增长39%和26%,归母净利润同比增长49%和55%。收入增速环比下降原因在于带量采购降价、两票制导致的基数变化综合导致。归母净利润十分靓丽,主要有投资收益因素,预计转让财通证券股权贡献超3000 万利润,所以19Q1 扣非归母净利润同比增长20%,预计19Q2 在30%以上。19H1 公司成品药收入10.89 亿、原料药5.36 亿、器械2.19 亿元,分别同比增长32%、33%、29%。18 年三者同比增速分别为47%、31%、-2%。成品药增速有所下降,原因同样在于带量采购、两票制两大因素;器械提速明显,原因在于17 年压货导致高基数。从品种收入同比增速看,预计19H1 左乙拉西坦超200%,匹伐他汀超100%、地衣芽孢杆菌超40%、舍曲林20%左右、康复新液10%左右。另外,预计瑞舒伐他汀销量同比增长50%左右。

    研发加码,中枢神经产品线陆续迎来收获。18 年研发投入2.42 亿,同比增长47%,持续加码。公司在中枢神经领域布局深厚,正迎来收获。左乙拉西坦、舍曲林已通过一致性评价,首仿药卡巴拉汀、普拉克索已获批。美金刚胶囊、帕利哌酮缓释片和创新药EVT201 胶囊均在临床阶段。公司已投资7 家海外创新型公司,未来与公司的技术协同和商业合作值得期待。

    盈利预测与估值:公司作为优质药企代表,正加速研发转型,将迎来收获。暂不考虑后续投资收益,我们维持19-21 年EPS 预测为0.66/0.83/1.05元,分别同比增长29%/25%/27%,现价对应19-21 年PE 为19/15/12 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:一致性评价进展低于预期;药品降价超预期。

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